GE Aerospace débourse 12 milliards de dollars pour contrôler sa chaîne de production
Pour lever un goulet d'étranglement majeur et livrer son imposant carnet de commandes, le géant américain de l'aéronautique rachete son fournisseur CPP. Cette opération lourde exige une nette amélioration de la productivité des usines pour rentabiliser son prix d'achat.
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Un goulet d'étranglement clé sous contrôle direct
GE Aerospace réalise sa plus grande acquisition depuis qu'elle est devenue une entreprise cotée indépendante. Le groupe aéronautique américain a conclu un accord pour racheter Consolidated Precision Products (CPP) pour environ 12 milliards de dollars. CPP est l'un des principaux fournisseurs mondiaux de moulages de précision (precision castings), des pièces critiques utilisées pour les moteurs LEAP et GEnx de GE.
Les fabricants de moteurs font actuellement face à de fortes contraintes sur leurs chaînes d'approvisionnement. En prenant le contrôle direct de son fournisseur, GE cherche à lever ce frein pour répondre à une demande record. Au dernier trimestre, le carnet de commandes en attente (backlog) du groupe dépassait 210 milliards de dollars, dont plus de 170 milliards de dollars dédiés aux services commerciaux.
Une valorisation exigeante à 26 fois l'EBITDA
Financée par un mélange de trésorerie et de dette, la transaction évalue CPP à environ 26 fois son EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements) prévu pour 2027 avant synergies. Le fournisseur devrait générer environ 2 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2027, dont 70 % proviennent des moteurs commerciaux et de défense.
Pour justifier ce coût élevé, la direction compte sur des gains de productivité industriels :
- L'amélioration des rendements d'usine (yields, soit la proportion de pièces conformes dès la fabrication).
- L'augmentation du taux d'utilisation des machines.
- L'accélération du déploiement des nouvelles technologies de moteurs.
Le principal risque de l'opération réside dans une intégration difficile qui alourdirait la dette sans dégager le niveau de trésorerie attendu.
Impact financier et signaux des marchés
GE Aerospace s'attend à ce que le rachat soit contributif (accretive, c'est-à-dire créateur de valeur) dès la première année sur son bénéfice ajusté et son flux de trésorerie disponible (free cash flow). L'agrandissement du parc de moteurs en service doit également alimenter les activités de maintenance très rentables à long terme.
Du côté des investisseurs institutionnels, le nombre de fonds spéculatifs (hedge funds) actionnaires est passé de 119 à 113 au deuxième trimestre. De leur côté, les positions de vente à découvert (short interest, paris sur la baisse du titre) ont reculé de 5,9 % pour représenter 1,29 % du capital flottant.
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"cible": "Consolidated Precision Products",
"montant_transaction_usd": 12000000000,
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"ca_previsionnel_2027_usd": 2000000000,
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